东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶近期对容百科技进行研究并发布了研究报告《2022年业绩预告点评：Q4盈利水平恢复，业绩符合市场预期》，本报告对容百科技给出买入评级，认为其目标价位为111.30元，当前股价为70.09元，预期上涨幅度为58.8%。

容百科技(688005)

(资料图片)

投资要点

公司预告2022年归母净利润13.2-14亿元，同比增长45-54%，符合市场预期。公司预计2022年归母净利润13.2-14亿元，同比增长45-54%；扣非归母净利润12.8-13.6亿元，同比增长58-68%，其中Q4归母净利润4-4.8亿元，同比增长76-111%，环比增长121-165%；扣非归母净利润3.7-4.5亿元，同比增长80-119%，环比增长96-139%，符合市场预期。

2022年Q4出货3万吨以上，环比增长30%，2023年预期50%+增长。出货端来看，公司三元正极Q4单月出货破万吨，我们预计总出货3万吨以上，环比增长30%，2022年全年总出货9万吨，同比增长70%以上；公司现有产能25万吨，随着2023年欧洲销量恢复，我们预计出货有望达13-15万吨，维持50%+增长。此外，基于高镍先发优势，公司高镍低钴、超高镍9系等前沿材料已实现千吨级出货；公司加快布局发展磷酸锰铁锂(LMFP)和钠电正极材料业务，目前LMFP累计出货千吨级，钠电正极累计出货几十吨级，向平台化布局转型。

Q4盈利水平恢复，2023年预计维持1.3万/吨左右。盈利端来看，公司Q4单吨利润1.4万元左右，扣非单吨利润1.35万元左右，环比增长80%以上，恢复至正常水平。2023年我们预计三元正极加工费稳定年降，公司可通过工艺进步、供应链优化等方式部分消化，2023年单吨利润我们预计达1.3万元左右。

盈 利预测与投资评级：我们下修公司22-24年归母净利润至13.69/20.07/27.16亿元(原预期为15.01/23.08/31.07亿元)，同增50%/47%/35%，对应PE为23x/16x/12x，考虑公司作为三元正极龙头，销量持续提升、盈利恢复，海外布局优势明显，我们给予2023年25xPE，目标价111.3元，维持“买入”评级。

风险提示：电动车销量不及预期，上游原材料价格大幅波动。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安李子豪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.12%，其预测2022年度归属净利润为盈利18.69亿，根据现价换算的预测PE为16.81。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级13家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为110.62。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，容百科技(688005)行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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